标普500高估值或成“新常态”，AI与盈利增长重塑市场逻辑

XM外汇官网APP报道，新常态随着标普500指数接近历史高点，标普其估值水平也接近互联网泡沫时期，高估策略师们开始重新审视市场的值或“新常态”基准。

美国银行股票策略师萨维塔·苏布拉马尼安在上周三的成A长重场逻客户报告中提出，与其期待市盈率回归历史水平，利增或许应将当前的塑市高估值视为新常态，这反映出华尔街因人工智能应用加速和盈利强劲增长而发生的新常态认知变化。

CFRA Research首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔表示，标普虽然当前估值仍高于长期平均水平，高估但与过去五年以大型股为主导的值或强劲市场相比，估值的成A长重场逻合理性有所改善。他指出，利增过去20年标普500指数的塑市预期市盈率长期平均高出约40%，而在最近五年中，新常态随着大型科技股的崛起，溢价率已缩小至个位数高位。

这一估值逻辑的变化引发了更广泛的讨论。美联储主席杰罗姆·鲍威尔曾表示市场“估值相当高”，这一表态被市场与前美联储主席艾伦·格林斯潘在1996年关于“非理性繁荣”的演讲相联系，而在该演讲三年后互联网泡沫才破裂。

iCapital首席投资策略师索纳利·巴萨克警告，精准确定市场顶部常常是代价高昂的错误。格林斯潘的警告后，市场持续上涨数年，错过了纳斯达克指数五倍涨幅的投资者至今仍感受其教训。

市场资深人士埃德·亚德尼强调，尽管当前标普500预期市盈率22.8倍接近1999年科技泡沫峰值的25倍，但企业的盈利与股价基本同步增长。例如，科技与通信板块在20世纪90年代末占标普500市值的40%，但仅贡献23%的盈利；如今，这一比例已达到44%且贡献37%的盈利。他认为，未来收益与收入仍具有上升空间，预计第三季度业绩将再创新高。

华尔街普遍认为，当前的高估值虽然明显，但并未形成泡沫。Cetera金融集团首席投资官吉恩·戈德曼表示，市场在2025年表现强劲，短期内3%-5%的回调实际上是买入机会。

高盛分析则指出，强劲的GDP增长、韧性消费支出及高现金水平是支撑股市的关键因素，并认为“只有经济衰退才能引发熊市”，当前的经济形势依然稳健。

更需警惕的风险是“融涨”现象，即投资者在年底追逐业绩的趋势导致集体涌入并推高股价，而并非市场崩盘。高盛认为，2026年强劲的盈利预期加上美联储降息将进一步扩大市场参与度，可能推动股市延续高位运行。