8.5万亿美元市值、2000万辆汽车、100万台机器人、4000亿美元年利润！马斯克“万亿薪酬”计划，藏着特斯拉“十年蓝图”

每经记者｜岳楚鹏  兰素英    每经编辑｜王嘉琦    

8.5万亿美元市值、万亿薪酬2000万辆汽车、亿万辆万台100万台机器人、美元美元4000亿美元年利润……

埃隆·马斯克这份“史上最贵”的市值斯克万亿美元薪酬包，不仅再次刷新了华尔街的汽车想象力，也首次以白纸黑字的机器计划形式，为特斯拉描绘出一份堪称“不可能完成”的人亿润马未来十年发展蓝图。

这份为期10年的年利“对赌”协议的每一项解锁条件，都精准锚定了特斯拉的拉年蓝图转型路线图——从传统汽车制造商全面转向Robotaxi（自动驾驶出租车）、FSD（完全自动驾驶）和人形机器人领域，万亿薪酬同时也将马斯克未来十年的亿万辆万台命运与特斯拉深度绑定。

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再造两个英伟达：“万亿薪酬”的美元美元12步解锁路径

近日，特斯拉董事会向CEO埃隆·马斯克提出了一份全新的市值斯克薪酬方案，潜在价值约1万亿美元，汽车这是机器计划美国企业历史上规模最大的高管薪酬方案。

这份方案的核心，是一份为期十年的“业绩对赌”。

根据协议，特斯拉董事会向马斯克授予最多4.237亿股限制性股票，约占公司调整后总股本的12%，将分12批次发放。要拿到这笔巨款，马斯克必须达成12组层层加码、环环相扣的目标。12批股票对应12组阶段目标，每完成一个阶段目标，马斯克即可获得约3531万股普通股。

这12组目标分为两类：市值门槛和运营里程碑。

市值方面，第一个阶段，特斯拉市值需要从当前的1.1万亿美元左右推升至2万亿美元，几近翻倍。随后，每解锁一个阶段，市值依次递增5000亿美元，直到第十阶段的6.5万亿美元。而最后两个阶段，则依次递增1万亿美元，最终将市值推至惊人的8.5万亿美元。这相当于让特斯拉在十年内，再造两个英伟达。

运营方面，每个阶段激励的解锁还须同时达成至少一项运营目标，涵盖了汽车、FSD（完全自动驾驶）、Robotaxi和人形机器人（Optimus）四大核心业务：

累计交付2000万辆特斯拉汽车（自首次交付之日算起）；

FSD活跃订阅用户达1000万（连续三个月日均）；

累计交付100万台人形机器人（自2025年9月3日起计算）；

100万辆Robotaxi投入商业化运营（连续三个月日均）。

此外，方案要求特斯拉的年度调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）最终要达到4000亿美元。（注：最后三个4000亿美元目标每个都需在连续的4个季度内完成才算达成一次。）

如果所有目标全部达成，马斯克在特斯拉的投票权将跃升至24.8%，接近25%的关键控制线。一直以来，马斯克都在寻求对特斯拉的更多控制权，他此前表示，将持股比例提升至25%是“既能确保战略方向，又不会多到无法被罢免”的平衡点。

未来10年的四大支柱：特斯拉转型之路有多难？

马斯克的这份薪酬方案将在11月6日的特斯拉股东大会上表决投票，外界预计通过概率很大。这份 “天价对赌” 中最引人注目的四大运营目标，完整覆盖了特斯拉未来的战略发力点。

车辆交付：从“年销2000万辆”缩水至“累计2000万辆”

薪酬方案要求，马斯克需累计交付2000万辆电动汽车。截至目前，特斯拉累计销量已达800万辆，这意味未来十年年均销量需保持在约120万辆以上。

表面看，这一数字略低于当前销量水平，并且远低于马斯克当初吹嘘的“2030年年销2000万辆”野心，似乎降低了难度。然而，完成这个“缩水版”目标也并非易事。

近年来，特斯拉的汽车交付量增速已然放缓，甚至出现了上市以来的首次同比下滑。2024年，特斯拉的交付量约为178.9万辆，同比下降1.1%。无独有偶，全球新能源车市场也正在告别狂飙突进的时代，市场研究机构TrendForce集邦咨询预估，2025年全球新能源车销量为1970万辆，年增21%，预期2026年的增长幅度将放缓至14%。

与此同时，昔日王座更是岌岌可危。中国车企比亚迪已在2024年以25.6%的份额超越特斯拉，成为全球新能源车销冠，而特斯拉份额仅为11.4%。

对此，AutoForecast Solutions分析师萨姆·菲奥拉尼直言不讳地指出，汽车市场早已成熟饱和，不同于苹果在手机行业称王的年代。各大车企纷纷巨资投入电动化，特斯拉要在21世纪30年代成为“一骑绝尘”的巨头，除非在汽车形态或制造模式上出现颠覆性突破。

FSD：千万用户背后的“技术+价格”考验

要实现1000万FSD活跃订阅用户，意味着要让千万台特斯拉汽车持续付费使用该功能，对应的渗透率大约为50%。

目前，特斯拉并未公开FSD付费用户量，但据其高管透露，FSD选装率仅为“十几个百分点”，距离千万量级相去甚远。

一方面，高昂的价格是用户的一大顾虑。FSD有两种价格模式：一次性购置价格约为1.5万美元；按月订阅的价格为199美元。另一方面，在技术层面，FSD Beta版本虽然在一定条件下可实现车辆自行控制，但仍需驾驶者监督，尚未达到真正的L4/L5级完全无人驾驶。

卡内基梅隆大学自动驾驶专家Philip Koopman曾指出，目前FSD在城市街道的表现还不稳定，实现真正无人驾驶仍需重大技术突破。来自FSD Tracker community的数据也显示，在城市中，平均每224英里就会出现一起需要人工介入的严重事故。

不过，东方证券在研报中给出了积极的展望。该机构指出，FSD在欧洲和中国地区落地进度有望加速，后续有望产生鲶鱼效应，促进全球及国内高级别自动驾驶及Robotaxi产业加快发展，智能驾驶相关产业链公司有望受益。

Robotaxi：延迟了5年的承诺

多年前，马斯克曾公开承诺，要在2020年让100万辆Robotaxi上路。如今，这一目标又被写入薪酬方案，只是时间线已拉长至未来十年，要求实现100万辆Robotaxi的商业运营。

从现实进度看，Robotaxi的发展远落后于最初的设想。截至2025年，特斯拉的Robotaxi业务仍处于起步阶段，目前仅在得州奥斯汀开展小规模试点，尚未拿下加州等核心市场的无人驾驶运营许可。反观竞争对手，Waymo和Cruise等公司已经在美国部分城市上线了有限度的无人出租车服务。

据外媒分析，十年达成“百万级Robotaxi日活”绝非易事，特斯拉需要克服技术、法规和市场三大方面的挑战。百万车辆同时运营，需要匹配强大的车队调度系统、乘客服务平台与服务支持体系。这意味着特斯拉要彻底摆脱汽车制造商的身份惯性，转型为成熟的出行服务运营商。这对其而言，仍是全新且艰巨的课题。

人形机器人：要撑起特斯拉80%营收

在这份薪酬方案中，最受争议的无疑是人形机器人Optimus的目标：累计交付100万台。

此前，马斯克宣称，最早将于2029年实现年产100万台Optimus，如今其薪酬方案将目标调整为2035年累计交付100万台。

目前，特斯拉的Optimus项目仍处于研发早期，客户交付量为零。业内人士透露，截至目前，Optimus实际产量仅数百台。特斯拉之前所作的“2025年至少生产5000台”的承诺恐将再次“跳票”。

尽管如此，马斯克对Optimus寄予厚望，他近期表示，未来特斯拉约80%的长期价值将来自人形机器人。TeslaAI官方微博日前发文展示了Optimus的最新外观，预计特斯拉Optimus Gen3将于第四季度发布。

但要实现百万机器人的目标，难度在于开创一个全新产业并达成规模化。

马斯克曾提出Optimus单台成本2万美元的目标，这需要通过大规模生产实现降本。此外，市场需求和应用存在不确定性。尽管设想空间巨大，但短期内主要需求在工业、仓储等特定场景，大众消费市场对人形机器人的接受度和付费意愿尚未验证。

业内对于人形机器人的前景看法也不一致。

Morgan Stanley预测，2035年全球各类人形机器人保有量约1300万台，主要用于工业和商业领域。2050年全球人形机器人市场年营收可达5万亿美元，规模甚至超过当前全球汽车业营收之和。分析师Adam Jonas也强调，特斯拉在软硬件一体化上的优势，使其有潜力在机器人领域胜出。

但伯克利大学教授、前波士顿动力工程师Ken Goldberg表示，人形机器人在非结构化环境中的使用还需很多年验证。

值得一提的是，若特斯拉加速推进Optimus的量产，人形机器人供应商将直接受益。据东方证券分析，2026年起人形机器人将进入规模化量产阶段，今年年底到明年年初，特斯拉或将逐步向供应商下发零部件定点，获得定点的供应商有望逐步释放业绩。

4000亿美元年利润目标，“锁死”马斯克未来10年

对于4000亿美元的调整后EBITDA目标，《金融时报》评论称，这一利润几乎相当于让特斯拉一家公司赚取半个硅谷的收益，在目前看来“难以想象”。

要在未来5年内将调整后EBITDA提升至4000亿美元，特斯拉利润的年均复合增长率必须至少达到91.6%，相当于过去五年英伟达利润的复合增长率。若要在10年内提升至4000亿美元，年均复合增长率需至少达到38.4%。

要实现这一利润目标，特斯拉需要在收入规模和商业模式上实现双重飞跃。

收入规模方面，假设特斯拉净利率维持在当前约20%的水平，要支撑4000亿美元的利润，年营收需达到2万亿美元。对比特斯拉2024年的营收（976亿美元），这一数字意味着20倍左右的增长。在全球汽车市场增长有限的情况下，特斯拉唯有开辟新市场，如按里程对出行服务收费、机器人销售，来填补这一缺口。

传统汽车制造属于重资产行业，利润率始终存在天花板。而Robotaxi网络、软件订阅等业务具有平台化属性和高利润率特征。要突破利润增长瓶颈，核心关键在于完成角色重塑——从单纯的汽车产品提供商，彻底转向服务与出行运营商。

正如ARK Invest的模型所指出的，到2029年，特斯拉90%利润将来自Robotaxi服务。也就是说，只有当数百万辆特斯拉汽车接入自动驾驶出行网络，通过为乘客提供付费出行服务并持续获取分成，其利润才能摆脱传统制造业的线性增长逻辑，实现指数级攀升。

Morgan Stanley则表示，特斯拉的运营目标（包括汽车交付、全自动驾驶订阅和 Robotaxis）“在10年内似乎可以实现”，但4000亿美元的调整后EBITDA目标需要人工智能驱动市场的大量贡献，包括Optimus人形机器人。该行在报告中解释说，若美国劳动力市场有1%的岗位被人形机器人取代，对应的市场规模就可能达到约3200亿美元。

不过，金融界人士对特斯拉激进的利润目标仍持谨慎的看法。一些华尔街分析师指出，这实际上是希望特斯拉成为下一个“苹果+谷歌+Uber的综合体”。伦敦股票经纪公司AJ Bell的投资分析师丹·科茨沃斯 (Dan Coatsworth) 表示，“马斯克需要某种天赐神助才能拿到这笔钱”。

这笔“天价”薪酬，也成了将马斯克与特斯拉牢牢“锁死”的黄金镣铐。要拿到这些股票，马斯克必须持续担任特斯拉CEO或经批准的高管职位。

投资顾问公司APTUS CAPITAL ADVISORS的股权及投资组合经理主管David Wagner表示，“这份奖励方案表明，特斯拉相信马斯克是创新的关键人物，而他的离开是对公司的最大威胁。”

安德森资本管理公司创始人彼得·安德森表示，对于马斯克这样的创始人来说，长期薪酬极其重要。马斯克的历史令人不安，他很容易被其他事物分散注意力，而这些事物并不一定能直接使特斯拉受益。

RUNNING POINT CAPITAL ADVISORS首席投资官迈克尔·阿什利·舒尔曼则称，“特斯拉最大的资产不是工厂或电池，而是马斯克本人。”他认为，这份薪酬方案反映出马斯克作为品牌、增长和投资者热情的驱动力，其核心价值无法用传统方式衡量。

特斯拉长期多头、Wedbush分析师Dan Ives在向《每日经济新闻》记者发送的报告中表示，薪酬方案是确保马斯克继续掌舵、带领特斯拉渡过关键时期的重要举措。马斯克就是特斯拉最重要的资产。在AI革命之际，自动驾驶和机器人业务正处于发展前沿，这是特斯拉的关键时刻。

投资银行威廉·博莱分析师杰德·多尔斯海默认为，新的激励计划将以与2018年计划相同的方式获得批准，股东们对马斯克在未来十年获得激励感到兴奋。这一消息，加上特斯拉公开推出其机器人出租车服务，预计将提振投资者情绪。

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